Продажи падают, долги растут: почему акции «НоваБев» остаются дорогими

Инвесторы продолжают искать точки роста в бумагах «НоваБев», однако за фасадом амбициозных планов до 2029 года скрывается стагнация основного бизнеса и высокая долговая нагрузка. Несмотря на коррекцию котировок, текущая оценка компании всё еще закладывает избыточный оптимизм, не учитывая падение реальной прибыли и сокращение потребления крепкого алкоголя.

Отчетность за 2025 год выглядит позитивной лишь на первый взгляд: выручка выросла на 10,2%, а чистая прибыль достигла 5,1 млрд рублей. Но дьявол кроется в деталях. Значительная часть прибыли сформирована за счет разовых факторов — списания кредиторской задолженности и курсовых разниц. Если исключить эти статьи, финансовый результат ушел в минус по сравнению с прошлым годом. При этом операционные показатели вызывают тревогу: общие отгрузки сократились на 2,5%, что отражает деградацию рынка после повышения акцизов. Даже лидеры отрасли не могут игнорировать смену потребительских предпочтений, где водка постепенно уступает место другим категориям.

Экспансия «ВинЛаб» и долговой вопрос

Стратегия развития до 2029 года обещает рост выручки до 270 млрд рублей и расширение сети «ВинЛаб» до 4000 точек. Это выглядит как подготовка к продаже розничного крыла через IPO, но реализация плана потребует колоссальных затрат при уже имеющемся чистом долге в 41,6 млрд рублей. Вопросы вызывают и управленческие решения: компания потратила 5,3 млрд рублей на обратный выкуп акций по цене около 500 рублей, что значительно выше рыночных уровней. Кроме того, покупка доли в рыбоперерабатывающем предприятии КВЭН выглядит сомнительной диверсификацией, учитывая отсутствие синергии с основным производством.

Ситуация в первом квартале 2026 года подтверждает негативный тренд — отгрузки упали еще на 5%. Хотя розничные продажи через «ВинЛаб» пока растут, это происходит преимущественно за счет инфляционного увеличения чека, а не притока новых покупателей. С учетом всех рисков и специфических сделок менеджмента, бумаги компании остаются переоцененными. Адекватным уровнем для входа в актив можно считать цену ниже 300 рублей, тогда как текущие котировки все еще содержат в себе слишком много неоправданных авансов.