Золото и олово вывели «Селигдар» на пик маржинальности

87,9 миллиарда рублей составила выручка холдинга «Селигдар» по итогам 2025 года, показав рост на 48% на фоне ралли драгметаллов. Компания зафиксировала рекордную за четыре года рентабельность по EBITDA в 50%, несмотря на специфическое давление долговой нагрузки, связанное с переоценкой обязательств в золоте и серебре.

Финансовый рывок обеспечила комбинация рыночной конъюнктуры и производственных успехов. Выпуск золота увеличился на 9,5%, а производство олова подскочило сразу на 42%. В денежном выражении это трансформировалось в 44,2 млрд рублей EBITDA. Эффективное управление затратами позволило холдингу не просто следовать за ценами на металлы, но и опережать их, достигнув максимальной операционной эффективности за последние несколько лет.

Механика долга и горизонт планирования

Рост коэффициента Чистый долг/EBITDA до 3,2х выглядит аномальным лишь на первый взгляд. Около двух третей обязательств компании номинированы непосредственно в драгметаллах. В периоды резкого подорожания золота номинальный объем долга технически увеличивается, опережая операционную прибыль. Однако исторически этот дисбаланс выравнивается по мере реализации добытого металла по новым ценам, что в конечном итоге укрепляет кредитный профиль эмитента.

Сейчас «Селигдар» находится на пороге нового инвестиционного цикла. В 2026 году ожидается запуск фабрики на месторождении «Хвойное», а к 2030 году компания планирует выйти на добычу 10 тонн золота ежегодно на гигантском участке Кючус. На фоне глобального тренда на диверсификацию резервов центробанками, которые в первом квартале 2026 года увеличили закупки до 1231 тонны, сырьевой фундамент холдинга выглядит устойчивым. Рыночная практика показывает, что коррекции котировок в район 40 рублей часто рассматриваются инвесторами как точка входа перед новым этапом капитализации.