«Самолет» ушел в минус из-за национализации активов и долгов

Девелопер «Самолет» завершил второе полугодие с чистым убытком 4,1 млрд рублей, несмотря на рекордную в отрасли маржинальность. Пока компания борется с последствиями изъятия проекта «Квартал Марьино», ее финансовая устойчивость оказывается под вопросом из-за критически высокой долговой нагрузки и падения покрытия кредитов средствами на счетах эскроу.

Парадоксально, но операционно бизнес выглядит крепким: выручка выросла до 196 млрд рублей, а рентабельность по EBITDA достигла 34%. Это лучший показатель среди публичных застройщиков. Однако операционные успехи полностью нивелируются стоимостью обслуживания капитала. На выплату процентов теперь уходит 80% всей прибыли до налогообложения, что оставляет менеджменту минимальное пространство для маневра. Ситуацию усугубило разовое списание 4,7 млрд рублей после национализации подмосковного проекта, связанного с иностранным капиталом.

Риски ликвидности и долговой баланс Баланс компании вызывает тревогу. При общем корпоративном долге в 120 млрд рублей на счетах застройщика находится всего 8 млрд рублей «живых» денег, тогда как в ближайшие 12 месяцев предстоит погасить обязательства на 64 млрд. Защитный буфер в виде счетов эскроу также истощается: коэффициент покрытия проектного долга упал с 65% до 58%. Это происходит потому, что заимствования растут быстрее, чем приток средств от дольщиков.

Чтобы стабилизировать положение, застройщик форсирует ввод жилья — в начале года темпы строительства удвоились. Это должно ускорить раскрытие эскроу-счетов и наполнить счета наличностью. Параллельно группа распродает инвестиционные проекты и развивает коммерческий сегмент, пытаясь монетизировать активы. Тем не менее на фоне конкурентов «Самолет» выглядит уязвимым. Доверие инвесторов подорвано недавними просьбами о господдержке и срывами сроков сдачи объектов, что делает бумаги компании рискованным активом.