Дорогая нефть не помогла: российский рынок ставит на кризис

Цены на нефть марки Brent удерживаются выше 100 долларов за баррель уже больше месяца, однако российский фондовый рынок отказывается расти. С локального максимума 9 марта, когда индекс МосБиржи достигал 2 888 пунктов, индикатор просел почти на 6%.

Ситуация в долговом секторе выглядит не менее тревожно. На прошлой неделе доходности облигаций поползли вверх, фактически проигнорировав решение регулятора снизить ключевую ставку с 15,5% до 15%. Обычно смягчение денежно-кредитной политики подталкивает котировки бондов вверх, но в этот раз рынок выбрал иной сценарий.

Ликвидность против сырьевого ралли

Единственным активом, который ведет себя предсказуемо на фоне дорогого сырья, остается рубль. Национальная валюта отыгрывает потери февраля, но эксперты видят в этом не только приток нефтедолларов. Укрепление курса может быть вызвано острой нехваткой «рабочей» ликвидности в системе.

Эту гипотезу подтверждают макроэкономические показатели:

• Бюджетный дефицит за последние четыре квартала достиг 4% ВВП;
• Доходности облигаций растут вопреки логике снижения ставки;
• Фондовые индексы падают при благоприятной внешней конъюнктуре.

Тревожный сигнал индикаторов

Если фондовый рынок традиционно выступает опережающим индикатором, то текущая динамика — это предупреждение. Похоже, сумма накопленных в экономике структурных проблем сейчас перевешивает временный профит от всплеска сырьевых цен.

Ситуация указывает на то, что инвесторы готовятся к сложным временам. Если нефтяное ралли окажется краткосрочным, фондовый рынок может столкнуться с еще более серьезным давлением, лишившись своей главной опоры в виде сверхдоходов экспортеров.