Газпром на развилке: почему инвесторы игнорируют отчетность

Акционеры «Газпрома» сменили былой ажиотаж на холодный скепсис, несмотря на рост прибыли на 7% в годовом выражении по итогам 2025 года. Формально компания сохраняет пространство для маневра, однако разрыв между свободным денежным потоком и дивидендными обязательствами заставляет рынок сомневаться в реальности выплат.

Финансовые результаты за 2025 год демонстрируют неоднородную динамику. Выручка компании сократилась на 9%, а EBITDA — на 6%. Внутренняя структура бизнеса при этом показала полярные тренды: газовый сегмент прибавил 37% на фоне индексации внутренних тарифов и роста поставок в Китай на 24,8%, тогда как нефтяное направление просело на 64% под давлением курса рубля и цен на сырье.

Показатель долговой нагрузки ND/EBITDA достиг 2,07х, оставаясь в границах допустимого уровня для дивидендной политики. Однако свободный денежный поток в 294 млрд рублей не покрывает и половины необходимой базы в 635 млрд. Учитывая необходимость финансирования масштабных инфраструктурных проектов в Азии, руководство компании вряд ли пойдет на риск выплат. Тем не менее, нынешнее положение выглядит стабильнее прошлогоднего, когда свободный денежный поток был близок к нулю. Изменение конъюнктуры мирового энергорынка с марта может стать драйвером роста, если текущие цены сохранятся до лета. Инвесторам предстоит оценить, перевесит ли этот потенциал риски, связанные с лагом пересмотра цен по долгосрочным контрактам и геополитическими факторами в Иране.