Промомед: рывок в эндокринологии и вопросы к дивидендам

Выручка «Промомеда» по итогам 2025 года подскочила на 75,2%, превратив компанию в одну из самых заметных историй роста на Мосбирже. Основным локомотивом успеха стали препараты для лечения диабета и ожирения, обеспечившие более половины всех доходов бизнеса, однако амбициозные планы по выплате дивидендов вызывают у инвесторов логичные опасения.

Успех «Промомеда» напрямую связан с копированием западного тренда на борьбу с лишним весом. Продажи линейки эндокринологических препаратов выросли на 163%, что позволило компании увеличить чистую прибыль в 2,5 раза. Рентабельность по EBITDA достигла 41%, а текущие мультипликаторы 12,4х по P/E и 7,5х по EV/EBITDA выглядят оправданными на фоне заявленных темпов развития.

Несмотря на финансовые рекорды, бизнес сталкивается с серьезными вызовами. Операционный денежный поток остается околонулевым, а свободный поток — отрицательным. На фоне 15,3 млрд рублей EBITDA компания тратит 5,6 млрд только на обслуживание процентов, не считая затрат на R&D и капитальные вложения. В этой ситуации решение направить 35% чистой прибыли на дивиденды выглядит противоречивым: для выплат компании, вероятно, придется либо наращивать долговую нагрузку, либо проводить допэмиссию акций.

Конкуренция в нише препаратов от ожирения также будет усиливаться, а лидерство в сегменте потребует постоянных инвестиций. Хотя менеджмент заверяет в наличии четкого плана развития, инвесторам стоит внимательно следить за тем, как именно «Промомед» собирается совмещать агрессивный рост, высокую долговую нагрузку и выплаты акционерам.