Бумажные миллиарды: почему прибыль авиакомпаний выросла только на словах

301,5 миллиарда рублей составила чистая прибыль российских авиакомпаний в 2025 году, показав четырехкратный рост. Однако за впечатляющим фасадом скрывается падение операционной эффективности почти вдвое и отрицательный денежный поток. Отрасль держится на валютной переоценке и господдержке, пока реальные доходы от перевозок сокращаются под давлением растущих расходов.

В 2025 году операционная прибыль перевозчиков сократилась в 1,9 раза, составив лишь 61 млрд рублей для прибыльных игроков, в то время как 14 компаний зафиксировали суммарный убыток в 30 млрд. Основной удар пришелся на «Аэрофлот» — единственный из пятерки лидеров, получивший операционный убыток в 14,6 млрд рублей. Напротив, S7 и «Уральские авиалинии» сохранили положительную динамику, заработав 23,6 млрд и 15,8 млрд соответственно. Суммарная выручка сектора достигла 1,925 трлн рублей, при этом более половины этой суммы обеспечила группа «Аэрофлот».

Парадоксальный скачок чистой прибыли аналитики называют «бумажным эффектом». Основной вклад внесло укрепление рубля на 30%, что позволило пересчитать лизинговые обязательства в пользу компаний. Например, у S7 из 51,8 млрд рублей прибыли почти 70% пришлось на курсовую переоценку. Без учета разовых факторов и страховых урегулирований финансовое положение выглядит куда скромнее: реальный денежный поток отрасли остался в отрицательной зоне — минус 16,7 млрд рублей.

Дивиденды на фоне госсубсидий

Ситуацию осложняет дискуссия вокруг господдержки. За два года три крупнейших перевозчика получили 77 млрд рублей в виде возврата акциза на керосин, выплатив при этом акционерам 74 млрд рублей дивидендов. Эксперты указывают на системные риски такой модели:

• зависимость всей системы от одного игрока («Аэрофлота»), чьи сбои могут стать проблемой всей отрасли;
• высокие затраты на поддержание летной годности стареющего парка самолетов;
• ограниченные возможности для новых займов из-за запретительно высоких ставок;
• исчерпанный ресурс по заполнению кресел, который уже достигает 90%.

Исполнительный директор «АвиаПорта» Олег Пантелеев предупреждает, что «медвежья услуга» в виде дутых прибылей может помешать диалогу с Минфином о новых субсидиях. По его словам, если макроэкономические условия изменятся, а курс рубля упадет, виртуальные доходы мгновенно превратятся в реальные убытки. В условиях сезонных кассовых разрывов и невозможности проводить распродажи билетов это ставит авиакомпании в крайне уязвимое положение.