Инвесторы ответили падением на осторожное снижение ставки ЦБ

14,5% годовых — до такого уровня Банк России опустил ключевую ставку, совершив восьмой шаг смягчения подряд. Однако рынок встретил решение распродажами: индекс Мосбиржи просел на 1,5%, а длинные гособлигации потеряли в цене более 1%. Инвесторы ждали от регулятора либо большей решительности, либо сохранения оптимистичных прогнозов.

Основной причиной пессимизма стали обновленные среднесрочные ориентиры. Регулятор пересмотрел ожидания по средней ставке на 2026 год, подняв их до 14–14,5%. Математически это означает, что к концу следующего года показатель вряд ли опустится ниже 12,75%, хотя ранее рынок закладывал 12%. Тональность Эльвиры Набиуллиной также изменилась: если на прошлых заседаниях обсуждался вариант снижения сразу на 100 базисных пунктов, то в этот раз на столе были только два сценария — 0,5% или пауза.

Премия за риск в гособлигациях

Несмотря на негативную реакцию, текущая коррекция создает нетипичную для фазы смягчения ситуацию. Доходность десятилетних ОФЗ в пятницу выросла до 14,7%, впервые в современной истории превысив уровень ключевой ставки в момент её снижения. Это делает долговой рынок конкурентным по отношению к банковским депозитам, ставки по которым неизбежно поползут вниз вслед за решением ЦБ.

Даже с учетом ухудшения прогнозов, потенциал совокупного дохода по длинным гособлигациям оценивается в 25% на горизонте года. Текущий разрыв между рыночными ценами и фундаментальными условиями выглядит избыточным, так как цикл снижения продолжается, пусть и с меньшей скоростью. Инвесторы, рассчитывавшие на быстрый рост, оказались разочарованы затянутым выходом на целевые уровни, но доходность активов остается двузначной.