Минфин возвращает бюджетное правило: чего ждать от курса и ставки ЦБ

Минфин возвращается к закупкам валюты на фоне дорогой нефти, что уже спровоцировало кратковременное ослабление рубля. Внимание рынка переключилось на сегодняшнее заседание Центробанка: регулятору предстоит выбрать между купированием инфляционных рисков и поддержкой экономики, страдающей от слабого спроса. Аналитики ожидают осторожного снижения ключевой ставки до 14,5% годовых.

Майские интервенции Минфина могут составить от 400 до 500 млрд рублей. Несмотря на моментальную реакцию рынка, эксперты не видят поводов для обвала национальной валюты. Закупки лишь компенсируют приток нефтедолларов, а поддержку курсу обеспечит рост неэнергетического экспорта и сокращение импорта инвестиционных товаров. Вероятный диапазон колебаний составит 70–75 рублей за доллар, хотя волатильность останется высокой.

На этом фоне решение Банка России по ключевой ставке выглядит как поиск сложного баланса. Регулятору приходится учитывать высокие инфляционные ожидания и дефицит бюджета при одновременной угрозе «переохлаждения» экономики. Слабый совокупный спрос требует смягчения политики, и большинство аналитиков сходится на снижении ставки до 14,5%. Рынок облигаций при этом допускает и более смелый шаг, что может привести к коррекции в случае консервативного решения.

Аргументы в пользу осторожности сейчас выглядят весомее. Данные по промышленному производству за март и апрель оказались на удивление оптимистичными, а весенний пессимизм бизнеса постепенно сменяется адаптацией к новым налоговым условиям. Пока ясности с проинфляционными рисками не прибавилось, ЦБ вряд ли пойдет на радикальное снижение в 100 базисных пунктов, предпочитая точечную настройку параметров экономики.