ЦБ перед выбором: осторожное снижение или спасение экономики

Банк России оказался в тисках между традиционным консерватизмом и требованием президента ускорить экономический рост на фоне признаков рецессии. Регулятору предстоит решить, ограничиться ли привычным шагом в 0,5 процентного пункта или пойти на радикальное снижение ставки сразу на 1 пункт, чтобы поддержать закредитованный реальный сектор и оживить рынок.

Экономическая статистика последних месяцев делает сценарий агрессивного снижения ставки на 1 п.п. вполне реалистичным. В пользу этого говорит недавнее совещание правительства, где президент прямо потребовал мер по стимулированию роста. При этом инфляция остается в рамках прогноза — около 4,5% к концу года, а январский эффект от повышения НДС полностью исчерпан, сменившись нулевым ростом цен в последние недели.

Сторонники консервативного сценария с вероятностью 55% ставят на осторожный шаг. Аргументы в пользу этого — напряженность в Ормузском проливе и высокая реальная ставка. Сейчас она держится на уровне 6 п.п., тогда как Банку России комфортнее работать в диапазоне 9–10 п.п. Рыночные индикаторы, включая индекс гособлигаций RGBI, пока не сигнализируют о том, что инвесторы всерьез ждут резкого смягчения условий.

Выбор шага в 0,5 п.п. позволит регулятору сохранить жесткость политики, формально ответив на запрос властей. Однако игнорировать ухудшающуюся ситуацию в экономике становится все сложнее. Если в марте Банк России не видел признаков спада, то теперь риторика неизбежно изменится. Смелое решение станет мощным импульсом для фондового рынка и облегчит положение закредитованного бизнеса, крайне чувствительного к стоимости заимствований.