Доходность длинных ОФЗ достигла 17% годовых

По состоянию на 8 июля кривая доходности ОФЗ демонстрирует выраженный перекос: короткие бумаги торгуются около 14%, тогда как дальний конец рынка ушел к отметке 17%. Рынок закладывает в цену риски бюджетной политики и возможную жесткую траекторию ключевой ставки, что делает длинные выпуски с фиксированным купоном крайне дешевыми относительно номинала. Например, ОФЗ 26252 и 26254 стоят 84–87% от номинала, обеспечивая доходность свыше 16%.

Основная стратегия сегодня сводится к выбору между регулярным денежным потоком и ставкой на будущую переоценку облигаций. Инвесторы, ориентированные на купон, выбирают бумаги с высокими выплатами, тогда как сторонники спекулятивного роста капитала смотрят на выпуски с низким купоном, где значительная часть прибыли формируется за счет возврата цены к номиналу. При дюрации в шесть-семь лет снижение рыночных ставок даже на пару пунктов может принести держателям 12–14% прибыли сверх купонного дохода.

Однако наличие высокой доходности не делает ОФЗ безрисковым инструментом. Процентный риск остается определяющим: при необходимости досрочной продажи в период роста ставок инвестор рискует зафиксировать существенный убыток. Кроме того, при инфляции на уровне 15–20% фиксированные купоны быстро теряют покупательную способность. Текущая ситуация на рынке госдолга требует от участников не только оценки математической вероятности снижения ставок, но и доверия к способности регулятора вернуть инфляцию к целевым показателям в ближайшие годы.