Налоги не виноваты: почему индекс Мосбиржи игнорирует позитив

Российский фондовый рынок демонстрирует аномальное поведение: котировки падают вторую неделю, игнорируя рост цен на нефть. Долгое время главным триггером пессимизма считали возможный windfall tax, однако новости о его переносе не смогли развернуть тренд.

Налоговая пауза Минфина

Министерство финансов отложило вопрос дополнительных сборов до формирования параметров бюджета на следующую трехлетку. Ожидается, что активная фаза обсуждения начнется летом, а законодательное закрепление произойдет не раньше осени. Логика властей проста: пока нефтяная конъюнктура благоприятна, правительство решило снизить давление на бизнес в условиях высокой ключевой ставки.

Дальнейшее развитие фискальной политики зависит от геополитики. Если напряженность вокруг Ирана сохранится и нефть останется дорогой, сбор может быть точечным (5–10% прибыли). В случае деэскалации и отката цен под удар попадет широкий круг компаний, а ставка вырастет до 15–20%.

Что на самом деле давит на котировки

Отсутствие бурного роста после новостей о переносе налога указывает на иные причины распродаж. На это намекает и структура падения: дешевеют даже те компании, которые изначально не попадали под критерии налога на сверхприбыль.

По мнению аналитиков, на рынок давят два фактора. Во-первых, скрытый выход нерезидентов через механизмы обмена, который не отражается в стандартной биржевой статистике. Во-вторых, инвесторы закладывают крайне жесткие сценарии перед заседанием ЦБ в апреле. Сочетание этих факторов перевешивает любой фискальный позитив, удерживая рынок в красной зоне.